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沪深两市可转债发行规模达1920亿元 “打新”须辨真金

沪深两市可转债发行规模达1920亿元 “打新”须辨真金

2019年11月29日 08:35 来源:经济日报参与互动

  截至11月22日,沪深两市可转债成交额是去年全年的3.74倍——

  可转债“打新”须辨真金

  经济日报·中国经济网记者 周 琳

  今年以来,可转债市场十分火爆,一级发行和二级交易规模均创历史新高。可转债“打新”也成为投资者争相追逐的策略之一。不过,投资可转债并非没有风险,其表现与自身基本面以及市场走势相关,需要辨明风险与机会。此外,普通投资者也可适当关注低门槛的可转债基金——

  曾经不温不火的可转债市场,今年却十分火爆,可转债一级发行和二级交易规模均创历史新高。

  东方金城信用评估有限公司统计显示,今年截至11月22日,上交所和深交所共发行85只可转债,发行规模达1920亿元,是2018年全年的2.68倍。同时,二级市场成交活跃,截至11月22日,今年沪深两市可转债成交金额达1.06万亿元,是2018年全年的3.74倍。可转债为何升温?投资风险几何?

  怎么参与“打新”

  可转换债券是一种能在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊公司债。可转债兼具债权和期权的特征。一般可转债上市6个月后,方可进行转股操作。

  随着今年可转债投资出现明显升温,可转债“打新”成为投资者争相追逐的策略之一。

  可转债如何“打新”?与“打新股”不同,可转债“打新”一般分几步:首先,投资者在交易系统主界面查看新债申购;其次,完成新债申购;再次,等待“打新”中签结果的公布:T+1日,公布申购中签率;T+2日,公布中签结果并缴款。

  2017年9月份以来,网上申购可转债改为信用申购,可转债“打新”逐渐火爆,可转债“打新”效率更高。尤其是在2017年定增新规发布后,定增等融资方式受到一定程度的影响,可转债成为上市公司融资的重要渠道之一,市场迅速扩容。Wind资讯统计显示,截至目前交易转债余额已超过3000亿元。发行可转债的行业覆盖面扩大,目前可转债已覆盖25个申万一级行业。整体来看,可转债逐渐成为上市公司融资的重要渠道,也成为投资者需要关注的大类资产配置品种。

  除了可转债市场整体扩容之外,收益的增加也是吸引投资者入场的重要原因。近3个月的可转债投资收益数据显示,平均收益率为10.94%,首日平均收益率为11.36%,首日破发率为零。

  东方金诚首席债券分析师苏莉认为,可转债“打新”的优点概括起来主要有两方面:一是可转债“打新”为信用申购,不需要提前冻结资金;二是可转债“打新”无底仓市值要求,参与门槛较低。

  监管部门也在为规范可转债市场保驾护航。过去,可转债申购中存在同一主体、多账户申购的“拖拉机账户”以及网下机构投资者顶格申购等问题。为规范可转债网下“打新”市场,今年3月份,中国证监会发布《发行监管问答——关于可转债发行承销相关问题的问答》,正式规范了可转债网下申购规则,要求参与可转债网下申购的每个配售对象只能使用一个证券账户,并且不得超过资产规模申购。

  此外,今年以来,A股走出结构性行情。可转债市场多只大盘转债发行上市,申购热情较高,尤其是在3月份规范市场之后,可转债“打新”中签率有所回升。

  破发风险仍存

  虽然可转债“打新”很火,但其中的投资风险也不可回避。可转债“打新”收益主要由中签率和转债上市表现决定,并不是无风险。

  总体看,可转债上市表现与可转债自身基本面以及市场走势相关。2018年,上市的可转债超过四成破发。在“熊市”中,平价支撑较弱的可转债易破发。在评级方面,AAA级可转债暂未出现破发案例,破发可转债多集中在AA级及以下。中签率与市场走势反向变动,尽管监管趋严提升中签率,但是网上及网下发行的规模是原股东配售余额,申购规模与市场走势有关,市场走势向上时,申购规模大,中签率也会走低。

  Wind资讯统计显示,2016年1月份以来上市的100余只可转债中,有40多只上市首日均价低于面值100元(破发),其中有33只集中在2018年,2018年的可转债上市首日均价跌破100元的比例超过40%。

  华创证券分析师周冠南认为,在中签后,可转债上市首日涨跌幅是决定“打新”收益的关键。可转债上市首日涨跌幅与市场行情、债底支撑、可转债基本面等相关。整体看,信用评级高的可转债“破发”可能性较低,“熊市”中平价支撑较弱的个券存在“破发”的可能性。

  苏莉认为,与2018年相比,今年可转债破发比例较低(2018年破发比例为34/60,2019年破发比例为9/84),上市首日平均收益达到9.03%(2018年为0.23%),参与“打新”的投资者增多。

  首先,当股市处于“熊市”时,可转债“破发”比例较高;其次,在可转债发行到上市的时间里,如果正股下跌较多,也可能引起可转债“破发”;再次,转股溢价率过高的可转债在上市后面临压缩,也可能引起“破发”;最后,基本面较弱的可转债,上市“破发”的可能性较大。从信用评级来看,信用评级高的可转债破发概率较低。

  布局哪些品种

  在了解了可转债“打新”和投资风险之后,投资者还应知晓可转债投资策略。哪些可转债值得投资?哪些不具备太大投资价值?

  纵观可转债投资历史,影响可转债市场的因素有几方面:一是正股的价格,一般来说,可转债的价格走势与正股价格走势趋同;二是可转债自带的特性要素,比如“信用级别、发行规模、到期赎回价格、6年(或5年)的利息”等;三是宏观市场环境、可转债正股所属行业、企业排名等因素;四是申购要素,包括原始股东配售额、网上配售额和中签率、网下配售额和中签率等。如果从债券投资本身的逻辑看,影响可转债价值的因素又有纯债价值、到期预期年化收益率、纯债溢价率、转换价值和转股溢价率等几方面因素。

  东北证券分析师刘辰涵认为,投资可转债,首先应关注正股基本面较好的个券,如遇回调可积极布局;其次,关注周期类标的,比如当前估值较低的汽车类可转债、轻工类可转债等;三是积极参与优质新券“打新”。对于科技类可转债,建议投资者保持谨慎,一方面相关可转债标的同正股相比估值较高,买可转债不如买股票;另一方面TMT类股票估值并不便宜。

  “普通投资者也可适当关注低门槛的可转债基金。”海富通基金固定收益研究部总监莫迁认为,相对权益类产品,目前可转债性价比仍然有限,投资者应择机慢慢布局中长期,争取合适的产品。一是定位不高的大盘可转债作为底仓选项,这是新增资金进入可转债市场最直接的布局标的;二是在“券商+科技”思路下,可转债市场短期内有部分做多机会;三是考虑到经济形势以及政策等影响,可以考虑加强金融和周期品可转债的布局。

【编辑:田博群】
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